我國(guó)需要將保證支付清算體系的安全提高到維護(hù)金融穩(wěn)定的高度來(lái)認(rèn)識(shí)。較好的市場(chǎng)保障制度是保持金融穩(wěn)定的有力“緩沖器”。要建立和完善金融風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制，確立存款保險(xiǎn)制度、證券投資者補(bǔ)償制度和壽險(xiǎn)投保者補(bǔ)償制度，并注意防范道德風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮市場(chǎng)約束的力量。
中國(guó)金融穩(wěn)定-金融穩(wěn)定性
什么是金融穩(wěn)定
金融穩(wěn)定是指一種狀態(tài)，即是一個(gè)國(guó)家的整個(gè)金融體系不出現(xiàn)大的波動(dòng)，金融作為資金媒介的功能得以有效發(fā)揮，金融業(yè)本身也能保持穩(wěn)定、有序、協(xié)調(diào)發(fā)展，但并不是說(shuō)任何金融機(jī)構(gòu)都不會(huì)倒閉。“金融穩(wěn)定”一詞，目前在我國(guó)的理論、實(shí)務(wù)界尚無(wú)嚴(yán)格的定義。西方國(guó)家的學(xué)者對(duì)此也無(wú)統(tǒng)一、準(zhǔn)確的理解和概括，較多地是從“金融不穩(wěn)定”、“金融脆弱”等方面來(lái)展開(kāi)對(duì)金融穩(wěn)定及其重要性的分析。
簡(jiǎn)介
世界銀行的研究表明，自20世紀(jì)70年代以來(lái)，共有93個(gè)國(guó)家先后爆發(fā)117起系統(tǒng)性銀行危機(jī)，還有45個(gè)國(guó)家發(fā)生了51起局部性銀行危機(jī)。促進(jìn)金融穩(wěn)定日益成為各國(guó)中央銀行的核心職能。而我國(guó)在加入世界貿(mào)易組織以后，金融體系面臨巨大的挑戰(zhàn)和新的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定已經(jīng)成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展和社會(huì)長(zhǎng)治久安的保障。
內(nèi)涵
金融穩(wěn)定是一個(gè)具有豐富內(nèi)涵、動(dòng)態(tài)的概念，它反映的是一種金融運(yùn)行的狀態(tài)，體現(xiàn)了資源配置不斷優(yōu)化的要求，服務(wù)于金融發(fā)展的根本目標(biāo)。具體而言，金融穩(wěn)定具有以下內(nèi)涵：
金融穩(wěn)定具有全局性
作為金融機(jī)構(gòu)的“最后貸款人”和支付清算體系的提供者和維護(hù)者，中央銀行應(yīng)立足于維護(hù)整個(gè)宏觀金融體系的穩(wěn)定，在密切關(guān)注銀行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的同時(shí)，將證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)及風(fēng)險(xiǎn)納入視野，重視關(guān)鍵性金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)狀況，注意監(jiān)測(cè)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的跨市嘗跨機(jī)構(gòu)乃至跨國(guó)境的傳遞，及時(shí)采取有力措施處置可能釀成全局性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不良金融機(jī)構(gòu)，保持金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定。
金融穩(wěn)定具有動(dòng)態(tài)性
金融穩(wěn)定是一個(gè)動(dòng)態(tài)、不斷發(fā)展的概念，其標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)涵隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的改變，并非是一成不變而固化的金融運(yùn)行狀態(tài)。健康的金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定的金融市嘗充分的監(jiān)管框架和高效的支付清算體系的內(nèi)部及其相互之間會(huì)進(jìn)行策略、結(jié)構(gòu)和機(jī)制等方面的調(diào)整及其互動(dòng)博弈，形成一種調(diào)節(jié)和控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的整體的流動(dòng)性制度架構(gòu)，以適應(yīng)不斷發(fā)展變化的金融形勢(shì)。
金融穩(wěn)定具有效益性
金融穩(wěn)定不是靜止的、欠缺福利改進(jìn)的運(yùn)行狀態(tài)，而是增進(jìn)效益下的穩(wěn)定。一國(guó)金融體系的穩(wěn)定，要著眼于促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提升，改進(jìn)和完善資源在全社會(huì)范圍內(nèi)的優(yōu)化配置。建立在效率不斷提升、資源優(yōu)化配置和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)等基礎(chǔ)上的金融穩(wěn)定，有助于構(gòu)建具有可持續(xù)性、較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和良好經(jīng)濟(jì)效益的金融體系。
金融穩(wěn)定具有綜合性
金融穩(wěn)定作為金融運(yùn)行的一種狀態(tài)，需要采取不同的政策措施及方式（包括貨幣政策和金融監(jiān)管的手段等）作用或影響金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)，從而在客觀上要求對(duì)金融穩(wěn)定實(shí)施的手段或政策工具兼具綜合性的整體考量。
重要判斷
價(jià)格穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要條件
相對(duì)較低且穩(wěn)定的通貨膨脹率可以給市場(chǎng)主體以穩(wěn)定的預(yù)期，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造良好的條件。在欠缺價(jià)格穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場(chǎng)主體面臨的不確定性增加，金融交易及金融制度運(yùn)行的成本升高，儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的機(jī)制易遭遇“梗阻”，從而增加了金融體系的脆弱性，難以保持金融穩(wěn)定。
當(dāng)然，價(jià)格穩(wěn)定并非實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定的充分條件。金融失衡或不穩(wěn)定的情形在穩(wěn)定的價(jià)格環(huán)境下有時(shí)也會(huì)累積和發(fā)生。例如，20世紀(jì)80年代后期日本經(jīng)濟(jì)的物價(jià)水平相當(dāng)穩(wěn)定，但其后不久資產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，金融機(jī)構(gòu)積累了巨額不良資產(chǎn)乃至倒閉，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)10年的衰退期。
銀行穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心
商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣的金融企業(yè)，銀行業(yè)是以貨幣和信用為基礎(chǔ)的行業(yè)。銀行業(yè)的重要金融媒介功能、在金融業(yè)的規(guī)模和分量、與支付清算系統(tǒng)的“天然聯(lián)系”及其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用，決定了銀行業(yè)在一國(guó)金融體系中占有舉足輕重的地位。現(xiàn)代博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析表明，較之于證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，銀行業(yè)在信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和校正糾錯(cuò)機(jī)制方面具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性和脆弱性，其發(fā)生不穩(wěn)定的情形進(jìn)而危及金融體系的概率也大大高于證券和保險(xiǎn)行業(yè)。
金融穩(wěn)定是金融安全的基礎(chǔ)
金融安全是一國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的核心，金融穩(wěn)定是確保一國(guó)金融安全的重要基矗在一國(guó)出現(xiàn)金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩、支付清算體系運(yùn)行受阻、不少金融機(jī)構(gòu)倒閉破產(chǎn)等金融不穩(wěn)定的情形下，是不可能有任何金融安全可言的。當(dāng)然，金融穩(wěn)定并不必然帶來(lái)絕對(duì)的金融安全。運(yùn)行穩(wěn)艦效率良好和結(jié)構(gòu)合理狀態(tài)下的金融穩(wěn)定可以為金融安全奠定有力的基礎(chǔ)；過(guò)度管制、效率低下和結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)下的穩(wěn)定狀況則會(huì)損害金融體系的中介功能，增加其脆弱性，醞釀著金融風(fēng)險(xiǎn)。
依據(jù)上述分析，我們可嘗試確定金融穩(wěn)定的目標(biāo)為：保持銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的基本穩(wěn)定，防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
基本制度框架分析
簡(jiǎn)介
中央銀行履行金融穩(wěn)定的職責(zé)能否順利實(shí)施和充分發(fā)揮，在很大程度上取決于一整套較為完善的制度框架的確立及良好執(zhí)行。按照西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家切納德等人的觀點(diǎn)，一國(guó)的金融體系要較好地發(fā)揮功能，適宜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、有效的監(jiān)督和管理體制與健全的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是必不可少的。上述三項(xiàng)因素已被西方學(xué)界視為構(gòu)成金融穩(wěn)定的“三根主要支柱”。
在我國(guó)目前轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)金融格局下，除了上述三項(xiàng)因素應(yīng)包涵于金融穩(wěn)定的制度框架以外，健全和完善市場(chǎng)主體的適格性、市場(chǎng)交易和秩序的穩(wěn)健性等制度架構(gòu)，也具有十分重要的意義。
具體而言，金融穩(wěn)定的基本制度框架可主要包括以下五個(gè)方面：市場(chǎng)主體方面、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和秩序方面、金融調(diào)控和監(jiān)管方面、市場(chǎng)支持保障方面和金融風(fēng)險(xiǎn)處置方面。
在市場(chǎng)主體方面
我國(guó)已明確要建立資本充足、內(nèi)控嚴(yán)密、運(yùn)營(yíng)安全、服務(wù)和效益良好的現(xiàn)代金融企業(yè)。從目前的情況看，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)仍然存在著產(chǎn)權(quán)主體虛置、公司治理欠缺、不良資產(chǎn)偏高、經(jīng)營(yíng)效率低下等問(wèn)題，成為阻礙金融業(yè)快速發(fā)展的“痼疾”。在這方面，構(gòu)筑良好的資本結(jié)構(gòu)、完善的公司治理等制度架構(gòu)至關(guān)重要，關(guān)鍵是要建立多重的股權(quán)約束機(jī)制，形成有效的激勵(lì)、監(jiān)督機(jī)制，解決好權(quán)責(zé)對(duì)稱問(wèn)題。
在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和秩序方面
我國(guó)金融業(yè)存在著直接融資和間接融資、債券市場(chǎng)和股票市嘗銀行間市場(chǎng)和交易所市嘗流通股和非流通股等結(jié)構(gòu)不均衡以及金融秩序不規(guī)范的情況，使金融業(yè)隱含著內(nèi)在的不穩(wěn)定性，極易產(chǎn)生較大的金融波動(dòng)，進(jìn)而通過(guò)市場(chǎng)間的關(guān)聯(lián)和互動(dòng)，擴(kuò)展到整個(gè)金融體系，最終釀成金融危機(jī)。在這方面，要注意放松金融管制，著力推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革和創(chuàng)新，確保金融秩序的穩(wěn)定。要逐步建立資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的良性互動(dòng)機(jī)制，加強(qiáng)深層次的銀行與保險(xiǎn)業(yè)的合作，構(gòu)建直接金融和間接金融協(xié)調(diào)發(fā)展的制度“平臺(tái)”。
具體而言，要放松商業(yè)銀行進(jìn)入證券市嘗基金業(yè)、信托業(yè)等限制，構(gòu)建合理解決證券公司融資需求的制度框架；推動(dòng)資產(chǎn)證券化、貨幣市場(chǎng)基金等新興金融工具的規(guī)范化發(fā)展，規(guī)范引導(dǎo)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新機(jī)制；建立和完善債券、外匯市場(chǎng)的做市商制度，改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度，完善央行干預(yù)外匯市場(chǎng)的有關(guān)制度；依法嚴(yán)厲打擊和懲治破壞金融秩序的違法違規(guī)行為。
在金融調(diào)控和監(jiān)管方面
要確立不同層次的制度安排來(lái)協(xié)調(diào)貨幣政策和金融監(jiān)管的政策工具，以促進(jìn)金融穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（1）簽署備忘錄規(guī)定中央銀行、財(cái)政部和監(jiān)管部門在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的職責(zé)和法律地位，明確中央銀行對(duì)國(guó)家金融體系的總體穩(wěn)定負(fù)責(zé)，財(cái)政部和監(jiān)管部門也承擔(dān)一定的責(zé)任；（2）構(gòu)建協(xié)調(diào)宏觀金融穩(wěn)定與微觀審慎監(jiān)管的制度架構(gòu)，增強(qiáng)中央銀行的前瞻性宏觀分析能力，提高監(jiān)管部門的監(jiān)管水準(zhǔn)；（3）加強(qiáng)協(xié)商溝通，建立健全各部門之間防范跨市嘗跨系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)等方面的信息共享、協(xié)調(diào)配合的制度框架；（4）運(yùn)用適宜的貨幣政策工具來(lái)穩(wěn)定金融體系，可包括短期利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、窗口指導(dǎo)等；（5）逐步建立功能性監(jiān)管的框架，運(yùn)用適當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管手段來(lái)維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，如審慎的市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管、及時(shí)的監(jiān)督糾正措施等；（6）加快金融穩(wěn)定指標(biāo)的設(shè)計(jì)和評(píng)估，構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和分析。
在市場(chǎng)支持保障方面
我國(guó)需要將保證支付清算體系的安全提高到維護(hù)金融穩(wěn)定的高度來(lái)認(rèn)識(shí)。較好的市場(chǎng)保障制度是保持金融穩(wěn)定的有力“緩沖器”。要建立和完善金融風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償機(jī)制，確立存款保險(xiǎn)制度、證券投資者補(bǔ)償制度和壽險(xiǎn)投保者補(bǔ)償制度，并注意防范道德風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮市場(chǎng)約束的力量。
在金融風(fēng)險(xiǎn)處置方面
要按照依法合規(guī)、適度有限、權(quán)責(zé)對(duì)稱等原則，構(gòu)筑一整套較為完善的制度架構(gòu)來(lái)有效處置金融風(fēng)險(xiǎn)，以最大程度降低損失。應(yīng)建立一套處置金融風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效應(yīng)急機(jī)制和體系，明確其組織結(jié)構(gòu)、決策部署和執(zhí)行實(shí)施，預(yù)備多套風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案；嚴(yán)格掌握標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)真履行好最后貸款人的職能，明確提供流動(dòng)性支持的規(guī)則“界限”，切實(shí)防范道德風(fēng)險(xiǎn)；完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的法律框架，探索建立良好的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度框架，改善現(xiàn)有的對(duì)有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)救助的手段和措施；會(huì)同監(jiān)管部門嘗試對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)類別劃分，逐步確立分類指導(dǎo)、有效監(jiān)督和及時(shí)處置的制度架構(gòu)。
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