各國政府逐漸放松金融管制以及通訊技術(shù)、信息處理技術(shù)的進(jìn)步等有利條件促進(jìn)衍生工具飛速發(fā)展。先進(jìn)技術(shù)的出現(xiàn)，使實施套期保值、套利和其他風(fēng)險管理策略的成本費用得以大大降低，從而也使衍生工具供給量大大增加。
衍生金融資產(chǎn)-衍生性金融資產(chǎn)是什么
什么是衍生金融資產(chǎn)
衍生金融資產(chǎn)也叫金融衍生工具（financialderivative），金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量則包括利率、匯率、各類價格指數(shù)甚至天氣（溫度）指數(shù)等。金融衍生工具（derivativesecurity）是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。
發(fā)展歷程
衍生金融資產(chǎn)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代。自出現(xiàn)以來，發(fā)展迅速。衍生金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和迅速發(fā)展主要有以下原因：
1、70年代高通貨膨脹率以及普遍實行的浮動匯率制度，使規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險成為金融交易的一項重要需求。衍生工具能有效地轉(zhuǎn)移投資者某些不愿承擔(dān)的風(fēng)險給愿意承擔(dān)者。
2、各國政府逐漸放松金融管制以及通訊技術(shù)、信息處理技術(shù)的進(jìn)步等有利條件促進(jìn)衍生工具飛速發(fā)展。先進(jìn)技術(shù)的出現(xiàn)，使實施套期保值、套利和其他風(fēng)險管理策略的成本費用得以大大降低，從而也使衍生工具供給量大大增加。
3、金融業(yè)的競爭日益加劇促使金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，推出新的金融衍生工具。
4、70年代以來期權(quán)定價模型等衍生工具估價模型和技術(shù)取得突破并有了長足的進(jìn)展，這有利于投資者更為準(zhǔn)確地對衍生資產(chǎn)進(jìn)行估價、風(fēng)險管理，有利于衍生工具的發(fā)行和使用，從而促進(jìn)衍生資產(chǎn)的正常發(fā)展。
常見工具
（1）期貨合約。期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
（2）期權(quán)合約。期權(quán)合約是指合同的買方支付一定金額的款項后即可獲得的一種選擇權(quán)合同。證券市場上推出的認(rèn)股權(quán)證，屬于看漲期權(quán)，認(rèn)沽權(quán)證則屬于看跌期權(quán)。
（3）遠(yuǎn)期合同。遠(yuǎn)期合同是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價值，由買方向賣方購買某一數(shù)量的標(biāo)的項目的合同。
（4）互換合同�；Q合同是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標(biāo)的項目不同，互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權(quán)益互換等。其中，利率互換和貨幣互換比較常見。
工具分類
金融衍生工具可以按照基礎(chǔ)工具的種類、風(fēng)險-收益特性以及自身交易方法的不同而有不同的分類。
（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分類，金融衍生工具可分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具。
（2）按照交易場所分類，金融衍生工具可分為交易所交易的衍生工具和OTC交易的衍生工具。
（3）按照基礎(chǔ)工具種類分類，金融衍生工具可以劃分為股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具以及其他衍生工具。
（4）按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類可分為金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。
在現(xiàn)實中通常使用兩種方法對衍生工具進(jìn)行分類。
（1）按照產(chǎn)品類型，可以將金融衍生工具分為遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)和掉期四大類型。
（2）按照衍生工具的原生資產(chǎn)性質(zhì)，可以將金融衍生工具分為股票類，利率類，匯率類和商品類。
監(jiān)管方法
以往的監(jiān)管方式在衍生業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的現(xiàn)實面前己面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，原因之一是金融衍生業(yè)務(wù)發(fā)展速度驚人，不僅交易品種千差萬別，操作程序也相當(dāng)復(fù)雜，統(tǒng)一的外部監(jiān)管措施難以包容現(xiàn)有的全部產(chǎn)品，更不用說將可能衍生出來的新產(chǎn)品了；原因之一是金融機(jī)構(gòu)在新市場條件下會利用現(xiàn)行法規(guī)體系中的漏洞，想方設(shè)法逃避監(jiān)管，以保持或提高市場份額，出現(xiàn)所謂“監(jiān)管套利”現(xiàn)象。在這種形勢下，國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及各國金融監(jiān)管當(dāng)局逐漸認(rèn)識到使市場參與者建立完善的內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制，實現(xiàn)自律性約束的重要性。日前，西方國家在強(qiáng)化金融監(jiān)管的同時，越來越傾向于通過市場參與者的監(jiān)督力量對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)控。市場參與者，尤其是金融機(jī)構(gòu)，直接從事衍生業(yè)務(wù)的經(jīng)營、交易，出于自身利益的考慮，時時關(guān)注銀行的行動，能對市場和交易頭寸的變化作出敏捷的反映，其效果要比監(jiān)管當(dāng)局獨立行動及時、有效。只要建立科學(xué)的內(nèi)部風(fēng)險管理體系，就有可能將風(fēng)險控制在可以承受的范圍，也就必然會促使國際金融市場更加安全穩(wěn)健的運(yùn)行。
當(dāng)然要讓風(fēng)險管理機(jī)制發(fā)揮作用，必須解決信息披露問題。由于衍生交易屬于表外業(yè)務(wù)，市場參與者無法通過財務(wù)報表獲得充分的信息以做出確的投資決策，或分析交易對手的資信狀況。為解決這一問題，國際上一些大的研究機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對此進(jìn)行了有益的探索。1996年6月美國金融會計標(biāo)準(zhǔn)委員會（FASB）發(fā)表了新的會計標(biāo)準(zhǔn)草案，要求所有衍生交易均以公允價值在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以確認(rèn)。他們認(rèn)為新的標(biāo)準(zhǔn)能讓則務(wù)制表如實反映衍生合約頭寸，能使投資者更加清楚地了解公司或機(jī)構(gòu)的投資立場和風(fēng)險管理戰(zhàn)略。巴塞爾監(jiān)管委員會于1999年7月公布了題為“貸款會計處理及信息披露最佳范例”的文件；該委員會一直致力于建立一套金融國際會計標(biāo)準(zhǔn)，要求市場參與者從1999年6月15日則政年度開始（使用日歷年度的機(jī)構(gòu)從2000年1月1日開始）實施新的會計標(biāo)準(zhǔn)。如果這類會計規(guī)則付諸實施，必將對各類金融企業(yè)的會計核算、則務(wù)狀況和風(fēng)險管理產(chǎn)生重大的影響；通過則務(wù)報表的并表，使得銀行業(yè)務(wù)增加透明度，提高了金融衍生市場的效率，保證了金融體系穩(wěn)定的運(yùn)行，防止系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。
金融衍生市場的國際化空前發(fā)展，跨國衍生交易逐年上升，使各國金融市場之間的聯(lián)系和依賴性也不斷加強(qiáng)，各種風(fēng)險在國家之間相勻_轉(zhuǎn)移和打一散相當(dāng)容易。而各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對國際金融衍生市場的監(jiān)管合作卻相對滯后，這使跨境衍生金融交易出現(xiàn)了監(jiān)管真空。通過兒次世界性或區(qū)域性的金融危機(jī)，日前各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)己認(rèn)識到了加強(qiáng)國際合作的重要性，并正在積極努力，以加強(qiáng)各國之間，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管合作。
以10國集團(tuán)中央銀行為主體的巴塞爾銀行監(jiān)管委員會發(fā)表了一系列聯(lián)合倡議，除了資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的制定與修改外，1994年和1995年與國際證券委員會組織聯(lián)合制定了衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險管理準(zhǔn)則和加強(qiáng)銀行及證券公司衍生金融產(chǎn)品交易信息披露的建議；1996年和1997年又分別發(fā)表了關(guān)于改善全球衍生金融市場統(tǒng)計的建議和有關(guān)交易用途衍生產(chǎn)品清算安排的倡議。這些都能對金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險進(jìn)行一定的控制。
1994年底墨西哥金融危機(jī)和1997年下半年東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)，暴露了這些國家和地區(qū)的銀行監(jiān)管的低效。為此，巴塞爾委員會對這些發(fā)展中國家提出了危機(jī)時刻制定有效的風(fēng)險防范的方法和原則，提出了在國際金融機(jī)構(gòu)和其他組織的幫助下實施方法的具體建議，受到世界各國銀行界的好評。
除巴塞爾銀行監(jiān)管委員會外，還出現(xiàn)了類似區(qū)域性的金融監(jiān)管委員會，如中東歐國家銀行監(jiān)管官員集團(tuán)，阿拉伯國家銀行監(jiān)管官員集團(tuán)。不僅如此，為使全球金融市場能夠安全、穩(wěn)健的發(fā)展，國際各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)還保持著合作與交流，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會己與國際證券委員會、保險監(jiān)管國際聯(lián)合委員會正式討論了一系列與管管國際金融集團(tuán)有關(guān)的課題。各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也加強(qiáng)了衍生市場的監(jiān)管合作。1995年16個國家負(fù)責(zé)期貨和期權(quán)市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表聚集在英國溫莎，研究對衍生交易實施監(jiān)管的國際合作問題，并發(fā)表了宣言，強(qiáng)調(diào)市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作，敦促各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立雙邊和多邊信息共享機(jī)制，定期和在緊急時刻進(jìn)行信息交流。
總之，要實現(xiàn)有效的風(fēng)險監(jiān)管還有很多的工作要做，但是只要各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通力合作，加強(qiáng)國際間的溝通，堅持不懈的奮斗，就一定能探索出一條科學(xué)地完善監(jiān)督之路，以保證國際金融衍生市場穩(wěn)定、安全、積極的運(yùn)行。
法律問題
國際金融衍生工具交易之熱絡(luò)，已成為金融市場最閃亮的交易標(biāo)的。然金融衍生工具雖具有避險及價格發(fā)現(xiàn)的功能，但其具高度的財務(wù)杠桿作用，加上國際市場間存有高度的相關(guān)性（Correlation）及共變性（Covariance），對其認(rèn)識不足、應(yīng)用不當(dāng)或監(jiān)理不力，都將威脅到全球金融體系的穩(wěn)定。金融衍生工具對金融市場而言，仍屬新的投資工具，而且仍持續(xù)推陳出新，變化越來越多，價格與盈虧的計算也漸復(fù)雜。當(dāng)然金融衍生工具對法律規(guī)范而言，更是一個新的領(lǐng)域，法律風(fēng)險也相對高。加上如信用及氣象金融衍生工具等新商品的推出，更模糊了金融衍生工具與保險的界限，而引發(fā)諸如此等金融衍生工具是否受保險法規(guī)范之爭議。據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生工具交易中，所發(fā)生的虧損，多半源自于法律缺陷或不完善。惟我國法律實務(wù)工作者及學(xué)者對此領(lǐng)域的研究尚屬有限，究其原因，一方面系囿于財務(wù)金融專業(yè)知識的深奧，另一方面乃因市場實務(wù)經(jīng)驗欠缺，以致于對金融衍生工具內(nèi)容及交易流程無法深入了解，自難有精辟之分析與獨到之見解。本研究以金融衍生工具之定義起始，探討金融衍生工具的變化與發(fā)展，并藉由法律功能分析，歸納出金融衍生工具之風(fēng)險性。再以法律經(jīng)濟(jì)分析觀點說明對其監(jiān)理的必要性及特殊性，并建構(gòu)合理有效之監(jiān)理原則。另本文也將從國外監(jiān)理架構(gòu)模式及金融衍生工具市場之規(guī)范，分析金融監(jiān)理一元化是否適于我國實行，并嘗試建構(gòu)我國應(yīng)有之法規(guī)范，以利與國際市場接軌；并將參考國際會計準(zhǔn)則及其它國家相關(guān)規(guī)定，說明信息提供者應(yīng)有的法律責(zé)任。再者，本文亦將從金融衍生工具交易之法律上定性、交易契約之性質(zhì)及特色等面向逐步闡述，并深入研究ISDA主協(xié)議（MasterAgreement）條款，并就國際上有關(guān)金融衍生工具爭議的訴訟案例，整理、評析當(dāng)事人所提出的主張及抗辯，以勾勒出金融衍生工具之法律風(fēng)險所在。此外，本文將探討金融衍生工具課稅范圍及有關(guān)法律形式與經(jīng)濟(jì)實質(zhì)沖突之稅法適用順序，盼從復(fù)雜之交易結(jié)構(gòu)中，套用多如牛毛之課稅規(guī)定，以求得公平合理之稅負(fù)。最后并將前揭研究結(jié)果綜合整理，并提出具體建議作法。
基本特點
跨期性。
金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來時間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。無論是哪一種金融衍生工具，都會影響交易者在未來一段時間內(nèi)或未來某時點上的現(xiàn)金流，跨期交易的特點十分突出。這就要求交易雙方對利率、匯率、股價等價格因素的未來變動趨勢作出判斷，而判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易盈虧。
杠桿性。
金融衍生工具交易一般只需要支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。例如，若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制20倍于所交易金額的合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小搏大的效果。在收益可能成倍放大的同時，交易者所承擔(dān)的風(fēng)險與損失也會成倍放大，基礎(chǔ)工具價格的輕微變動也許就會帶來交易者的大盈大虧。金融衍生工具的杠桿性效應(yīng)一定程度上決定了它的高投機(jī)性和高風(fēng)險性。
聯(lián)動性。
這是指金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。通常，金融衍生工具與基礎(chǔ)變量相聯(lián)系的支付特征由衍生工具合約規(guī)定，其聯(lián)動關(guān)系既可以是簡單的線性關(guān)系，也可以表達(dá)為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。
不確定性或高風(fēng)險性。
金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。基礎(chǔ)工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是金融衍生工具高風(fēng)險性的重要誘因。基礎(chǔ)金融工具價格不確定性僅僅是金融衍生工具風(fēng)險性的一個方面，國際證監(jiān)會組織在1994年7月公布的一份報告（ISOCOPD35）中認(rèn)為金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險：①交易中對方違約，沒有履行承諾造成損失的信用風(fēng)險；②因資產(chǎn)或指數(shù)價格不利變動可能帶來損失的市場風(fēng)險；③因市場缺乏交易對手而導(dǎo)致投資者不能平倉或變現(xiàn)所帶來的流動性風(fēng)險；④因交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險；⑤因交易或管理人員的人為錯誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的操作風(fēng)險；⑥因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致的法律風(fēng)險。
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